结论或投资建议：（1）白酒依然高增长，葡萄酒保持稳定增长，啤酒、黄酒不同企业增速分化。预计饮料行业重点公司08半年报业绩大致为：泸州老窖EPS0.54元，增长196%；贵州茅台1.68元，增长87%；张裕0.74元，增长43%；水井坊0.273元，增长97%；五粮液0.371元，增长23%；承德露露0.317元，增长41%；青岛啤酒0.26元，利润总额基本持平；燕京啤酒0.235元，增长34%；第一食品0.27元，增长23%；山西汾酒0.145元，下降67.8%。（2）维持7/4《1-5月食品饮料行业效益点评暨7月月报》中的观点，中报业绩预计增长80%以上的泸州老窖、贵州茅台、水井坊在七、八月份有望得到市场更多关注。（3）继续看好未来两年盈利依然能高增长的高档白酒和葡萄酒，啤酒行业下半年的成本压力预计更为突出，黄酒行业区域性特征难以有效突破。（4）目前食品饮料行业相对估值处于合理区间，四季度市场开始关注09PE时相对估值优势有望再次显现，目前的策略是以时间换空间。

　　原因及逻辑：（1）1-5月食品饮料行业效益数据显示白酒利润增幅最大，啤酒出现负增长。1-5月白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒行业的收入分别同比增长33.2%、14.2%、36.2%、28.3%，利润分别同比增长63.0%、-4.2%、32.8%、47.8%，白酒的利润增长高于市场预期(受贵州省07年1-5月份数据失真及今年茅台集团股票减持的投资收益影响，剔除贵州省后白酒利润增速为37.1%)。（2）7月24日申万355家重点公司的08、09PE分别为17.6倍和14.1倍，饮料行业重点公司的08、09PE分别为35.7倍和25.7倍，相对估值倍数分别为2.0和1.8倍。（3）高档白酒提价序幕再次拉开，7月11日国窖1573出厂价上调60元至468元，8月1日开始执行，五粮液预计8月中旬或明年一季度提价50元至468元，茅台预计明年一季度提价80元至519元。

　　有别于大众的认识：目前市场对高档白酒、大众消费品的投资价值存在分歧，我们短期依然相对看好高档白酒和葡萄酒，地震以及宏观经济增速下滑对高档白酒的负面影响不宜过分夸大。

    1.饮料公司中报前瞻及经营情况跟踪

    7月4日《1-5月食品饮料行业效益点评暨7月月报》中我们已给出食品饮料重点公司08半年报初步盈利预测，综合最新了解的情况，我们对中报盈利预测进行了更新。7月4日的月报中我们提示中报业绩预计大幅增长的泸州老窖、贵州茅台、水井坊在七、八月份有望得到市场更多关注，7月的股价表现部分验证了月报中的判断。

　　从目前情况来看，饮料行业重点公司最终披露的中报业绩难以大幅超出市场的预期。分子行业来看，受产品提价、所得税税率下降、上年基数较低等因素影响，泸州老窖、贵州茅台、水井坊等高档白酒的净利润有望增长80%以上，而五粮液受销量下降、年初工资改革使成本费用上升等因素影响预计半年报EPS0.371元，增长23%，增速较一季报明显回落；啤酒行业有所分化，1-5月全行业啤酒产量仅同比增长6.6%，行业利润下降4.2%，青岛啤酒上半年销量增长5.4%左右，利润总额略微增长，燕京啤酒因顺利完成定向增发需要估计半年报净利润增长30%以上；葡萄酒行业稳定增长，张裕半年报预计增长41%左右，下半年提价效应逐渐体现后预计增速会上升；黄酒行业难以摆脱江浙沪区域性销售的特征，古越龙山08年盈利的大幅增长一定程度上来自原酒出售的贡献，而受上海市场增速放缓影响，第一食品上半年盈利增长不明显，且相当程度上来自所得税税率的下降。

    3.下半年投资策略及核心观点

    1、下半年饮料行业能跑赢大盘10-15个百分点，明年饮料行业亦能继续跑赢申万A指10-20个百分点，因而策略是持有龙头公司，以抵抗宏观经济下滑后企业整体盈利增速的明显回落。

　　2、另一方面，饮